Форум казахстанского налогоплательщика

Последние годы курс национальной валюты нас удивляет. Ранее привыкли, что тенге обычно или "стоит на месте", или ослабляется, или резко ослабляется. Теперь мы периодически видим сильное укрепление тенге.
Раньше, тенге был скорее связан со стоимостью барреля нефти, но я объясню, почему сейчас тенге так сильно связан со стоимостью золота и почему это опасно.

Механизм зеркалирования
По сообщению Нацбанка, с начала 2025 года НБ РК применяет зеркалирование при покупках золота:

1. Пользуясь своим приоритетным правом Нацбанк покупает золото у казахстанских производителей (золото в Казахстане активно добывается), причем расплачивается государство в тенге
2. Такой большой и регулярный объем нац.валюты мог бы вызвать падение курса тенге (и соответственно девальвацию), но Нацбанк параллельно продаёт иностранную валюту, что удерживает курс тенге.

(тут я вынужден напомнить: у меня нет ни финансового, ни экономического образования, в моих суждениях могут быть и наверняка есть серьезные ошибки и значительные пробелы в знаниях, заранее предупреждаю, что мои данные, моя информацию и выводы быть ошибочными, не воспринимать как инвестиционную информацию, это лишь моя попытка разобраться в ситуации с нац.валютой)

Почему это укрепляет тенге?
Хотя золотодобытчики получают тенге, не вся эта она поступает на валютный рынок и не всё обменивается на валюту. Часть возвращается в бюджет в виде налогов, часть идёт на дивиденды, часть оседает на банковских счетах и т.д.

А валюта из Нацбанка идёт на биржевой рынок и сдерживает тенге, даже укрепляет его.
Получается, что регулярные покупки страной местного золота поддерживают тенге. На первый взгляд всё хорошо. И даже отлично.

А золото растёт! Получается, стратегия Казахстана по закупке золота именно сейчас правильная?
В целом, сейчас всё выглядит так: уже несколько лет продолжается рост золота.
3 года назад золото стоило менее 2000 долларов за унцию, а в 2026 году его стоимость пришла к 5500 долларов!
Не знаю среднюю стоимость покупки нашим Нацбанком золота, но скорее всего мы покупали золото сильно ниже 5000 долларов. И выглядит так, что наш финансовый регулятор провидцы На начало 2025 года золото стоило порядка 3000 долларов!

Выходит, за последний год наши золотовалютные резервы выросли: мы покупали растущий актив (золото) и продавали дешевеющую валюту (покупательская способность доллара сильно падает с 2022 года).

Выглядит как игра очень хороших управляющих капиталом, но с каждым днём всё больше проблем у этой стратегии.

Почему растёт золото? Хорошо, что растёт, а почему?
Золото расценивается как безопасная гавань на случай больших кризисов, войн, катастроф и тд. Сразу несколько стран последние годы закупали валюту, в том числе, потому что считали риск кризисов слишком большим. Многие больше не считают доллар и американские долговые бумаги безопасным активом и покупают золото. За этим следует ослабление международных валют и рост цены золота. Чем больше Вы покупаете золото, тем больше все видят рост золота и не хотят упустить этот рост. Отсюда ещё больший рост.

И это мы не вспоминаем всё ещё высокую инфляцию во многих странах, напряженную внешнеполитическую обстановку, сразу в нескольких местах могут начаться новые войны и многое другое.

Это выгодно тем, кто купил много золота
Казахстан вошёл в клуб стран, которые активно покупали золото последние несколько лет.
Казахстан, Китай, Польша, Индия, Узбекистан и ряд других стран активно покупали валюту эти годы. И они выиграли от роста стоимости золота. Многие из этих стран сами добывают золото и вместо того, чтобы выиграть от продажи подорожавшего золота решили сами его скупать.

А вот теперь начинаются риски! "Горячая картошка" или "поиски большого дурака"
Пока стоимость золота была 2000-3000-4000 долларов за унцию, то покупать и держать золото было хорошей стратегией. Но чем выше подымается золото, тем больше финансисты разделяются на 2 лагеря: "покупай пока не стало дороже", "а не стану ли я тем большим дураком, что купил золото прямо перед падением?" (большой дурак или последний дурак - термин у инвесторов, это тот, кто покупает растущий актив прямо резким падением).

Может золото дойти до 10 000? До 15 000? До 30 000? Да.
Может золото застрять на этом уровне? Да.

Может золото упасть в 2 раза?
Пока золото стоило 2000-3000 долларов, то риск падения золота в 2-3-4 раза был небольшим: просто добывать золото становится совсем невыгодно, часть рудников закроются и цена сама вырастет.

Но чем выше сейчас золото, тем больше понимание - оно действительно может сильно упасть.
Причем может упасть сильно, больно, с последствиями.

А кто были покупателями золота?
Давайте вернёмся к списку покупателей. Я выше написал о некоторых из них. Это страны, у которых много своих внутренних экономических проблем. Это и крупные гиганты (Индия, Китай), и европейская Польша, и соседи Казахстан-Узбекистан. И ряд других.
Что их объединяет: в случае каких-то проблем, будет ли у них свободная валюта, чтобы решить свои проблемы или они резко начнут продавать золото?

Риск, что какая-то из стран будет вынуждена продавать своё золото лишь один из возможных рисков. Это обрушит рынок золота и вызовет падение цен на желтый металл. И чем дальше растёт золото, тем больше рисков для золота накапливается.

А может Нацбанку перестать закупать золото?
На первый взгляд это может вызвать девальвацию тенге. Сейчас Нацбанк регулярно продаёт иностранную валюту зеркалируя покупки золота за тенге. Если резко прервать покупку желтого металла в резервы, то это может вызвать падение стоимости тенге?
Возможно нет? Не всегда экономика работает по "очевидным правилам". Если добытчики золота будут продавать дорогой металл за валюту, немедленно обменивать на бирже на тенге, то есть шанс сдержать тенге от резкой девальвации.
На самом деле важнее убедить всех, что девальвации не будет. Настроение крупных игроков важнее реальности.
В любом случае, резкое прекращение покупки золота имеет некоторые риски для нацвалюты РК.

Есть сценарии хуже
Если золото упадёт, то и золотодобытчики меньше валюты принесут в страну, и стоимость золотовалютных резервов упадёт. Это сценарий: "Валюты много продали + золото подешевело". И любые попытки крупного владельца золота продать свои запасы вызывают только падение его стоимости.
Это худший сценарий.
Но не самый реалистичный. У нас всё ещё есть некоторый баланс устойчивости, а ослабление тенге может сильно поддержать бюджет страны, если стоимость других экспортных материалов (нефть и т.д.) повысится.

Почему пишу об этом именно сегодня?
Два дня назад (в пятницу) на рынках произошло резкое снижение стоимости серебра и золота на международных рынках.
Золото подешевело порядка 10-12%. Серебро вообще на треть подешевело/упало.
Сейчас всё выглядит как коррекция после долгого периода роста.
За последние годы золото сильно подорожало. Если это просто коррекция, то пусть это будет предупреждением - драгоценные металлы могут не только сильно расти, но и больно падать в цене.

И так получилось, что теперь курс тенге зависит не только от стоимости нефти, но и от стоимости золота...

Нет задачи поругать наш Нацбанк. Как обычно, в сложившейся ситуации они нашли довольно своеобразное решение.
Но у каждого решения есть свои риски и возможные проблемы. Зато теперь мы знаем, что нужно следить не только за стоимостью бочки черной жидкости, но и за стоимостью унции желтого металла.